劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):Q3利润维持较快增长 盈利水平有望持续修复

时间:21-11-05 00:00    来源:海通证券

事件:公司发布21 年三季报,21 年前三季度公司实现收入36.50 亿元,同比增长21.22%,实现归母净利润8.17 亿元,同比增长23.39%,实现扣非后归母净利润7.11 亿元,同比增长10.96%,基本每股收益0.56 元/股。

Q3 收入增速有所回落,盈利维持较快增长:3Q21 公司实现收入12.02 亿元,同比增长9.96%(单Q1/Q2 同比增长31.71%/23.98%),实现归母净利润3.10亿元,同比增长25.69%(单Q1/Q2 同比增长17.19%/27.20%),我们认为主要由于去年个别市场的区域性调整和疫情影响,以及上半年烟标主业受到去年收入确认滞后的影响而下半年影响逐步消除,导致三季度收入增速环比下滑,而随着原材料成本压力减弱,利润维持较快增长。

主业稳固,新业务快速发展:分业务来看,21 年前三季度烟标主业收入17.14亿元,主要受部分区域市场份额调整的阶段性影响,叠加旧产品降价等因素略有下滑,明年有望改善。彩盒板块收入7.88 亿元(+13.77%),其中精品烟盒收入4.4 亿元(+23.91%),占比56.29%,主要系新品占比提升和设备自动化带来的生产效率持续提升所致;3C 产品包装收入2.3 亿元,同比有所下滑,主要系部分电子烟包装产品订单有所波动,随着各地新型烟草产品政策的逐步明朗,预计四季度3C 产品包装业务将有所提振;酒盒收入 0.8 亿元(+92.47%),年底是酒产品需求旺季,预计四季度酒盒会有不错表现。镭射产品包装收入6.26 亿元(+27.47%)。新型烟草收入1.04 亿元(+469.16%),一方面源自于客户、产品的突破,另一方面是产能爬坡的成果体现。纸张供应链收入3.22 亿元(+25.10%),电子烟供应链收入4.82 亿元(+149.73%)。

毛利率持续承压,后续盈利水平有望修复:21 年前三季度公司毛利率33.57%,同比下降4.99pct,我们认为主要由于原材料成本上升以及运费重分类至营业成本所致。期间费用率方面,销售费用率同比下降1.38pct 至1.33%,管理费用率同比上升0.06pct 至5.83%,研发费用率同比下降0.10pct至4.41%,财务费用率同比下降0.01pct 至-0.16%。此外前三季度公司实现投资收益1.56 亿元(+127.74%),综合影响下公司净利率同比提升0.32pct至23.04%。我们预计随着纸张等原料价格回落,公司盈利水平有望持续修复。

股权激励彰显发展信心:公司拟授予限制性股票数量为3000 万股,设置三个解除限售期的业绩考核目标,以2020 年的净利润为基数,未来三年公司的净利润分别不低于22%、50%、85%。本次设定的业绩考核目标对比公司往年的业绩增速来说有所提振,体现公司发展信心。

风险提示:宏观下行消费不振,包装行业格局发生重大变化。