劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):21Q3营收承压 期待后续改善

时间:21-10-26 00:00    来源:浙商证券

报告导读

公司发布21Q3季报:业绩符合预期,21Q3营收12.02亿元(+9.96% ),归母净利润3.10亿元(+25.69%),扣非归母净利润2.31亿元( -3.36%)。预计Q4归母净利润在1.30到2.95亿元之间( -19.36%至82.56%),中位数2.12亿元(+31.60%)。

投资要点

烟标主业承压,新型烟草强势高增

营收拆分来看,烟标Q3营收同比下滑,毛利率承压,主要系去年部分区域招标体系变化,三四季度仍在出清过程,预计全年烟标业务营收同比略有下滑,但伴随后续招投标顺利推进,明后年烟标主业压力预计减轻}营收和毛利率有望恢复正常水平;彩盒Q3收入增幅收窄,主要系电子烟包装受海内外政策影响,以及部分企业8-9月缺货明显,但10月电子烟企业产能陆续恢复,预计Q4彩盒营收增速回暖,全年保持两位数增长;新型烟草Q3营收保持翻倍式成长,预计四季度公司将重点突破欧洲和CBD客户,营收延续高增趋势。利润端来看,公司Q3毛利率32.45%( -5.08pct ),归母净利率25.78%(+3.22pct )。2103公司投资收益增厚归母净利润,劲嘉收购青岛英诺70%股权,原持有30%股权的投资成本小于可辨认净资产公允价值产生的投资收益5848万元;青岛嘉泽厂房产权变更贡献部分收益。另根据三季报公告,公司2021年全年归母净利润在9.47-11.12亿元,推算21Q4归母净利润在1.30到2.95亿元之间( -19.36%至82.56%),中位数2.12亿元(+31.60%)。

期间费用下降,应收及现金流波动

期间费用率12.36% ( -0.14pct ),其中销售费用率1.18% (-1.54pct),管理和研发费用率11.32%(+1.52pct),财务费用率-0.14% ( -0.12pct )。

存货9.60亿元,较年初+3.21亿;应收票据及应收账款21.06亿,较上年初+12.14亿。经营性现金流-1.44亿元,较上年同期减少了-4.29亿元;筹资性现金流-0.25亿万元,较上年同期减少-1.45亿元,应收及现金流波动主要系供应链业务开展。

盈利预测及估值

我们预计21-23年分别实现营收51.32/66.67/86.48亿,同增22.44%/29.91%/29.71% ;归母净利润10.35/12.59/15.63亿,同增25.61%/21.70%/24.15%,当前股价对应PE为15.31X/12.58X/10.13X,维持“买入”评级。

风险提示:新型烟草政策风险,原材料价格剧烈波动,疫情影响产品销量,烟酒包装业务不及预期等