劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):疫情影响可控 环比改善趋势明确

时间:20-04-30 00:00    来源:招商证券

事件:

公司公布2020年一季报,实现营收9.1亿元,同比下滑10%,归母净利润2.2亿元,同比下滑17.1%。扣非归母净利润2.1亿元,同比下滑16%。整体好于市场预期。公司给出1-6月业绩变动预测区间为-20%至10%。

评论:

1、 疫情影响可控,彩盒下滑幅度较小

一季度公司收入下滑幅度整体可控,好于市场预期。烟草消费没有受疫情的影响,仍有增长。公司是产业链中的生产端,下滑主要是2月到3月初停工停产的影响,目前已恢复到正常水平。分产品看,一季度烟标主业下滑14%,幅度略大于整体;彩盒实现1.8亿,下滑6.6%,其中精品烟盒下滑37%,3c包装同比增长近2倍,毛利率改善明显。酒盒受停工影响亦有下滑,但预计后期很快恢复。受投资收益下滑影响,利润下滑幅度大于收入。另外,应收账款增幅较大,主要受中烟为主的大客户回款节奏的影响。

2、新型烟草业务有序展开,全年代工收入比例有望提升

新型烟草业务经过几年的技术积累,已储备多项专利技术,继续围绕中烟等客户需求,开展ODM/OEM服务。今年受疫情影响,以及去年电商禁售,目前电子烟行业处在去库存阶段。目前美国市场需求旺盛,公司目前正努力配合客户解决物流问题。随着国内电子烟政策持续催化,如果加热不燃烧新型电子烟的行业标准推出,中烟公司将主导这一市场逐渐为消费者提供新型烟草产品,而公司作为中烟的主要供应商,有望受益这一新品渗透率大幅提升过程,打开新的发展空间。

3、环比改善趋势明确,估值优势明显,维持“强烈推荐-A”评级

公司立足于烟标业务,持续加大创新研发力度,保持行业领先优势。近年来加快拓展彩盒包装产品市场,已逐步形成新的增长驱动。积极开拓新型烟草等领域的新兴产业,把握行业突破机遇。预计2020-2021年归母净利分别为9.8亿元、11.4亿元,同比分别增长12%、16%,目前股价对应20年PE为13x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:烟草消费不及预期,新型烟草发展政策低于预期