劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191)2020年半年报点评:彩盒业务快速增长 新型烟草内外兼顾乘势而上

时间:20-08-26 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

烟标业务受疫情影响有所下滑,彩盒包装仍保持较快增速,新型烟草业务把握机遇乘势而上,研发+代工内外兼顾增长强劲。

投资要点:

上调目标价至12.26 元,维持谨慎增持评级。公司发布2020 年中报,疫情背景下宏观经济增速放缓,烟标及消费品包装业务受到一定不利影响,维持2020~2022 年EPS 为0.68/0.80/0.90 元,参考同业给予2020 年18 倍PE,上调目标价至12.26 元,维持谨慎增持评级。

业绩符合预期,Q2 单季度盈利跌幅收窄。公司2020H1 实现营收19.17 亿元(+2.83%),归母净利润4.15 亿元(-10.64%);综合毛利率和净利率为39.15%和22.36%,同降3.9pct 和4.5pct。其中Q2 单季度营收同增18.13%,净利润同比微降2.53%,相较于Q1 降幅17.09%明显收窄。公司同时公布2020 年1~9 月业绩预告,归母净利润变动幅度区间约为-15%至15%。

烟标业务受疫情影响有所下滑,彩盒包装仍保持较快增速。分业务来看,公司烟标产品持续优化产品结构,对高端膜类产品等生产原料结构及区域布局进一步拓展,营收同比降低10.38%,Q1/Q2 分别同降14.04%/6.45%,降幅收窄;彩盒产品方面,公司继续巩固在精品烟酒包装、电子产品包装等细分领域市场份额,营收同增24.92%,其中Q2 同增68.79%。

新型烟草业务把握机遇乘势而上,研发+代工内外兼顾增长强劲。公司积极把握雾化电子烟等新型烟草快速发展机遇,持续为云南中烟、上海烟草等中烟公司提供烟具研发服务,在代工方面也取得良好进展,新型烟草板块H1 营收增速达到430.84%。公司持续渗透现有客户并开发新客户,通过开展ODM/OEM 等服务,内外兼顾布局蓄势待发。

风险提示:产业政策风险,价格波动风险,客户拓展低于预期风险