劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):彩盒Q2提速明显 电子烟业务有望迎来收获期

时间:20-08-23 00:00    来源:东北证券

事件:

公司发布半年报,2020H1 实现营收19.17 亿元,同比增长2.83%;实现归母净利润4.15 亿元,同比减少10.64%;扣非后同比减少11.27%至4.01 亿元。Q2 营收同比增长18.13%至10.1 亿元,归母净利润同比减少2.53%至2.01 亿元,扣非后同比减少5.63%至1.87 亿元。此外,公司预计前三季度利润同比变动-15%-15%。

点评:

业绩符合预期,彩盒业务贡献业绩增量。①从收入端看,受疫情影响,上半年烟标营收同比减少10.38%至12.01 亿元,Q1/Q2 营收同比分别减少14.04%/6.45%,产品结构优化&烟草刚需助力二季度改善。彩盒上半年营收同比增24.92%至4.20 亿元,其中Q2 同比增长达 68.79%,有力提振整体收入增速。②从毛利率看,受烟草公开招标影响,2020H1烟标毛利率同比减少4.2pct 至39.55%,从而拖动整体毛利率下降3.9pct至39.1%,但彩盒毛利率同比增8.65pct 至41.37%,规模效应显著。③从费用端看,期间费用率整体持平,其中销售费用率因业务费用下降而同比减少0.38pct 至2.70%。

电子烟业务布局有望成为成长新动力。公司在新型烟草领域积累深厚,持续为云南中烟、上海中烟等提供研发及代工服务。同时,今年虽然受线上销售受限&疫情冲击线下渠道影响,但公司通过积极开拓海外市场,仍推动新型烟草业务高增长,2020H1 营收同比增长430.84%,随着后续体量扩大将有力拉动公司业绩增长。

盈利预测与估值:预计2020-2022 年EPS 为0.60、0.73、0.86 元,对应PE 分别为18.06X、15.06X、12.71X,给予“买入”评级。

风险提示:烟草行业需求下滑,新业务不及预期,疫情反复。