劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):电子烟和礼盒包装持续放量 彩盒业务增速高

时间:20-08-23 00:00    来源:兴业证券

投资要点

劲嘉股份(002191)2020H1 实现营收19.17 亿元,同增2.83%,实现归母净利润4.15 亿元,同减10.64%;其中2020Q2 实现营收10.1 亿元,同增18.13%,实现归母净利润2.01 亿元,同减2.53%。利润略有下滑主要系烟标业务的毛利率高于彩盒业务,产品结构的改变也导致公司上半年利润小幅下滑。

分业务情况:烟标业务2020H1 实现营收12.01 亿元,同减10.38%;彩盒业务2020H1 实现营收4.20 亿元,同增24.92%,彩盒产品第一季度营业收入比上年同期减少6.60%,Q2 营收比同增68.79%,增长势头强劲。

公司的烟标业务小幅下滑主要系2020Q1 疫情影响,复工时间延迟,以及复工后小批量订单向后推迟。预计2020H2 公司订单恢复正常后全年烟标业务能够实现持平甚至略增,利润情况也能够改善。

新型烟草板块:公司的新型烟草板块Q1 和Q2 分别实现营业收入同增538.50%和382.95%,上半年营业收入同增430.84%。2019 年度板块营收在千万元级别,预计今年全年能够有较大突破。

利润率情况:利润率方面,2020H1 公司的毛利率和净利率分别为39.15%和21.66%,比去年同期分别下降3.91pct 和下降5.17pct,主要系烟标业务下滑导致。分业务来看,烟标毛利率下滑4.20pct 至39.55%,彩盒业务毛利率提升8.65pct 至41.37%,主要系公司的烟酒礼盒和电子烟包装订单持续提升。

费用率情况:2020H1,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.70%/6.33%/-0.23%,分别较去年同期减少0.38pct/增加0.10pct/减少0.04pct。公司整体费用率水平稳中有降。

盈利预测:预计公司2020 和2021 年分实现营收43.85 和49.68 亿元,同增9.9%和13.3%;分别实现归母净利润9.7 和11.55 亿元,同增10.6%和19.1%。对应2020 年8 月21 日收盘价的PE 分别为16.3 和13.7 倍,建议审慎增持。

风险提示:疫情大范围二次爆发,烟标招投标不及预期。