劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):收入提速明显 新型烟草持续放量可期

时间:20-07-30 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布中报快报,2020H1 实现营收/ 归母净利润19.2/4.1 亿元, 同比变动+2.8%/-10.7%;单Q2 营收/归母净利润为10.1/2.0 亿元,同比变动+18.1%/-2.8%。

事件评论

彩盒业务快速放量,单Q2 公司总收入同增18%。其中,烟标业务单Q2 营收下降6.45%(2020H1 同比下降10.38%),相比一季度降幅明显收窄,一方面,伴随疫情逐步好转,烟草消费及生产逐步恢复,公司加紧订单交付;另一方面,财政压力带来烟草结构性升级加速,劲嘉凭借强生产制造能力,接连斩获新品烟标订单。

彩盒业务单Q2 增长68.79%(2020H1 同比增长24.92%),其中,1)3C 包装快速放量,主要受益于电子烟市场快速增长,公司目前为悦刻、英美烟草等优质客户供应相关产品,预计将享受行业成长红利;同时,伴随5G 推广,手机包装订单增长亦提速;2)精品烟盒业务稳健增长,在烟草消费升级趋势下,劲嘉凭借强设计研发实力在该领域保持较高份额;3)酒包业务受到终端需求不振叠加产能限制,收入或略有下滑。公司单Q2 净利率略有承压,我们判断或因部分客户社会化招标导致,不过公司通过工艺创新等方式,保证盈利维持在合理较高水平。

新型烟草持续突破,持续成长可期。目前全球新型烟草渗透率仍处于较低水平(雾化电子烟/HNB 规模占总市场比例仅4%/0.7%),其中,雾化型电子烟伴随行业归管完善和雾化技术逐步成熟,预计市场规模将延续快速增长;HNB 型产品受益于IQOS 在美国获MRTP 认证(减害类产品认证),预计在当地甚至全球的拓张将加速,中国市场亦有望逐步放开HNB 销售。对劲嘉而言,上半年公司自研的多款雾化电子烟产品已销往美国、俄罗斯、希腊等国家,HNB 烟具产品已销往南非,公司通过雾化电子烟及HNB 的全产品体系布局,打造全新业务增长点。

投资建议:烟标主业稳健,彩盒业务存较大增长潜力,新型烟草加速布局,维持“买入”评级。公司作为国内上市民营烟标龙头,包装主业受益于彩盒业务的发展表现稳健;同时公司加速布局新型烟草业务,后续新型烟草政策若逐步明朗并落地,业绩增长可期。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.63/0.73/0.84 元,对应PE 分别为18/16/14X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 烟标订单大幅减少;

2. 新型烟草政策放开不及预期。