劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191)公司点评:疫情阶段性影响Q1业绩增速 Q2环比复苏向好

时间:20-07-30 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2020 年上半年业绩快报,报告期公司预计实现营业总收入19.17 亿元,同增2.83%;实现利润总额5.09 亿元,同比减少13.24%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15 亿元,同比减少10.74%。

受疫情影响一季度业务阶段性延迟,二季度环比复苏向好2020 Q2 公司预计实现营收10.1 亿元,同比增长18.13%,环比增长11.33%,实现归母净利润2.0 亿元,同比降低2.75%,环比降低6.85%。分板块来看,烟标产品上半年实现收入12.0 亿元,同比降低10.38%;彩盒板块上半年实现收入4.20 亿元,同比增长24.92%。整体来看,上半年公司不断加大设计与研发投入、优化产品结构,积极参与各地中烟招投标,逐步消除一季度疫情带来的阶段性影响。我们认为全年来看烟草产业一方面提供的是烟民消费者的刚需产品,另一方面烟草利税是国家财政收入的主要支柱之一,相关供应链订单受影响相对较小,全年来看仍有较大可能保持正向增长。

酒包业务稳步推进,大包装战略稳健向上

公司近年来不断强化后道工艺和自动化生产水平,持续提升产能效率和技术水平,除持续服务于洋河、江小白等知名白酒品牌外,公司近年来先后与茅台、五粮液等高端酒企签约合作,加码高端酒包业务,后续将探索参股白酒包装供应商企业、与白酒三产企业合作等方式扩大业务范围。我们预计将于今年起为公司贡献业绩增量,随着包装品类、市场、客户的进一步打开,大包装板块业绩有望更上一层!

新型烟草:积极与中烟合作,持续夯实研发能力与生产能力新型烟草已成为各烟草巨头的重点发展方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。2020 年上半年公司自研的多款雾化电子烟产品,已经销往美国、俄罗斯、希腊等国家;低温不燃烧烟具产品已经销往南非。

公司与云南中烟签署了战略合作协议,并合资成立了嘉玉科技,目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展ODM/OEM 服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。

投资建议:受疫情影响复工节奏,我们小幅下调公司2020-22 年的营收为44.87/51.47/57.93 亿元(前值为47.23/54.17/60.97 亿元),净利润为9.79/11.28/12.72 亿元(前值为10.38/11.77/13.24 亿元)。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。

风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险