劲嘉股份(002191.CN)

劲嘉股份(002191):Q1营收下滑10% 后续关注需求恢复情况与新型烟草业务进展

时间:20-04-29 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合市场预期

公司公布1Q20 业绩:实现营收9.07 亿元,同比下滑10%,归母净利润2.15 亿元,同比下滑17%,扣非归母净利润2.14 亿元,同比下滑16%,符合市场预期。

发展趋势

1、疫情影响下Q1 营收有所下滑。1Q20 公司营收下滑10%,分产品看:1)我们预计烟标主业营收下滑双位数,主要系下游客户受疫情影响复工延期等因素所致;2)我们预计彩盒营收同比下滑幅度在个位数,精品烟盒、酒包下滑幅度较大,主要系细分行业客户需求受疫情拖累所致,3C 包装保持较快增长,主要系电子烟包装增长迅速所致。

2、盈利能力下行。1Q20 公司实现毛利率41.8%,同比下滑2ppt,我们预计主要系营收下滑、固定成本占比提升所致;期间费用率同比提升1.7ppt,其中销售费用率同比持平,管理+研发费用率同比提升1.6ppt 至10.9%,主要系管理费用刚性支出、研发投入力度加大所致,财务费用同比提升0.2ppt,主要系利息收入减少所致,同时公司营业外收入增加、少数股东损益减少,综合影响下净利率下滑2ppt 至23.7%。

3、后续关注需求恢复情况及新型烟草业务进展。1Q 公司收入受疫情拖累有所下滑,伴随国内疫情得以控制,关注下游烟草、消费电子、白酒等细分行业客户需求回升情况。新型烟草角度,公司与云南中烟合资公司承担其新型烟草烟具的生产工作,关注公司中烟客户新型烟草相关产品的研发、市场推广情况。

盈利预测与估值

由于疫情影响,我们下调2020/2021 年每股盈利预测15%/20%至0.63/0.71 元。

当前股价对应2020/2021 年14.0 倍/12.4 倍市盈率。

维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,我们下调目标价24.8%至11.20 元对应17.7 倍2020 年市盈率和15.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有26.6%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,行业竞争持续加剧。