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劲嘉股份(002191)年报点评:业绩符合预期 烟标稳增彩盒放量

发布时间:2020-04-16    研究机构:招商证券

事件:

公司公告2019 年报,实现营收39.9 亿元,同比+18.2%,归母净利润8.8 亿元,同比+20.9%。其中19Q4 收入11.04 亿元,同比+10.8%,归母净利润2.0 亿元同比+13.14%。公司拟每10 股派发现金股利1.5 元(含税)。符合市场预期。

评论:

1、 主业烟标增长好于行业,彩盒包装持续放量

公司2019 年主业烟标收入27.8 亿,同比增长8.4%,销量372 万大箱(+5.5%),好于行业(19 年烟草业实现销售总额为1.2 万亿,同比+4.3%)。彩盒包装收入实现8.4 亿元,同比+87.3%,增速相比上半年加快,收入占比超过20%。2019年公司不断拓展烟酒、电子、药品等包装,持续深化智能化进程,取得英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际、悦刻等知名品牌的新型烟草产品包装的合格供应商资格,及拓展了多家知名酒企的包装业务。随着后续申仁包装生产改扩建项目、宜宾嘉美包装推进,未来彩盒包装业务高增长趋势有望延续。盈利和现金流方面,毛利率41.95%,同比降1.7pct,主要系烟标毛利小幅下滑和彩盒占比上升较快;净利率24.2%,与去年基本持平。经营性净现金流11.9 亿,同比+40%,经营质量良好。

2、新兴业务有序展开,积极把握新型烟草发展机遇

新型烟草业务经过几年的技术积累,已储备多项专利技术,继续围绕中烟等客户需求,开展ODM/OEM 服务。自主品牌FOOGO(和米雾合作)已经上市,ODM客户包括市场许多主流品牌如LUMIA,福禄等。后续随着电子烟政策持续催化,如果加热不燃烧新型电子烟的行业标准推出,中烟公司将主导这一市场逐渐为消费者提供新型烟草产品,而公司作为中烟的主要供应商,有望受益这一新品渗透率大幅提升过程,打开新的发展空间。

3、烟标稳健经营、大包装战略积极推进,维持“强烈推荐-A”评级

公司立足于烟标业务,持续加大创新研发力度,保持行业领先优势。近年来加快拓展彩盒包装产品市场,已逐步形成新的增长驱动。积极开拓新型烟草等领域的新兴产业,把握行业突破机遇。预计2020-2021 年归母净利分别为9.8 亿元、11.4亿元,同比分别增长12%、16%,目前股价对应20 年PE 为14x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:烟草消费不及预期,新型烟草发展政策低于预期

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