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劲嘉股份(002191):顺应发展夯实主业 加速布局新型烟草

发布时间:2020-04-15    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:劲嘉股份(002191)发布2019 年年度报告。2019 年公司实现营收39.89 亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润8.77 亿元,同比增长20.88%;实现扣非后归母净利润8.59 亿元,同比增长24.05%。单四季度公司实现营收11.04 亿元,同比增长10.8% ( Q1/Q2/Q3/Q4 公司营收分别同比增长24.1%/7.5%/32.8%/10.8%);实现归母净利润2.03 亿元,同比增长13.1%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司归母净利润分别同比增长21.8%/23.7%/24.8/13.1%);实现扣非后归母净利润1.99 亿元,同比增长15.9%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司扣非后归母净利润分别同比增长21.3%/30.7%/30.2%/15.9%)。

烟标稳健发展,包装持续放量,彩盒增长迅猛。

分产品看:

1) 烟标实现营收27.8 亿元, 同比增长8.42%, 其中量/价分别增长5.35%/2.92%;毛利率42.6%,同比下降2.4pct。公司在与原有客户深度合作的基础上,积极拓展新客户及开发新产品,取得了略高于行业增速的业绩成长,继续保持行业领先地位。

2)镭射包装材料实现营收6.9 亿元,同比增长13.2%,毛利率20.2%,同比下降2.9pct。公司全资子公司中丰田推进募投项目“中丰田光电科技改扩建项目”,发展镭射纸/膜、医药包装材料等,通过推进信息技术与制造技术深度融合,持续增强新产品开发能力,促进公司包装主业朝高端、智能、绿色、服务方向发展。

3)彩盒实现营收8.4 亿元,同比增长87.3%,毛利率32.4%,同比提升8.9pct。公司在精品烟酒包装、电子产品包装、快消品包装等彩盒包装领域呈现持续增长的良好态势,取得英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际、悦刻等知名品牌的新型烟草产品包装的合格供应商资格,拓展了多家知名酒企的包装业务。

管理费用率小幅下降,ROE 略有提升。2019 年公司综合毛利率为42%,同比下降1.7pct,主要受烟标和镭射包装材料毛利率下滑拖累。销售费用率3.6%,同比提升0.2pct;管理费用(含研发费用)率11%,同比下降1.7pct;财务费用率-0.1%,同比提升0.1pct。公司净利率为24.2%,同比提升0.1pct。公司ROE13.1%,较去年同期提升1.8pct。

布局新型电子烟,新风口有望受益。2019 年,公司实现新型烟草销售收入1,817万元,比上年同期增幅250.10%。公司下属子公司劲嘉科技与云南中烟下属子公司深圳市华玉科技发展有限公司设立的合资公司嘉玉科技,目前承担云南中烟加热不燃烧烟具的生产工作;公司与北京米物科技有限公司等设立的合资公司因味科技,推出FOOGO(福狗)品牌创新科技型电子雾化设备;劲嘉科技为云南中烟、上海烟草、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等中烟公司提供烟具研发服务的同时,为FOOGO(福狗)、WEBACCO(微拜)、GIPPRO(龙舞)、LUMIA等品牌提供研发、代工服务。公司持续渗透现有客户并持续开发新客户,通过开展ODM/OEM 等服务,力争打造成为公司新的利润增长点。

投资建议:我们预估公司2020-2022 年实现归母净利润9.7、11.2、12.6 亿元,同比增长10.1%、16.1%、12.2%,对应EPS 为0.66、0.76、0.86 元,维持“增持”评级。

风险提示:卷烟产销量大幅下滑;上游原材料价格变动;控烟政策加紧;烟草行业复苏不及预期风险。

申请时请注明股票名称