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劲嘉股份(002191):主业稳健增长&新业务有序推进 未来成长潜力逐步释放可期

发布时间:2020-03-03    研究机构:长江证券

事件描述

劲嘉股份(002191)发布2019 年业绩快报,预计公司2019 年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润39.89/8.75/8.56 亿元,同增18.22%/20.61%/23.61%。单四季度营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润11.04/2.01/1.96 亿元, 同增10.76%/12.03%/14.06%。

事件评论

烟标业务稳健增长&彩盒业务持续放量,单四季度营收/归母净利润/扣非归母净利润增速分别为10.76%/12.03%/14.06%,符合预期。分品类看:1)传统烟标业务我们预计单Q4 受烟草去库存影响,增速略有放缓:受年末控制库存影响,单四季度国内卷烟产量同比下降4.38%至5156.5 亿支(前三季度卷烟产量同增2.9%);在卷烟结构升级背景下,劲嘉凭借强设计生产能力,烟标业务增速预计好于行业平均;2)彩盒业务我们预计单Q4 收入或延续快速增长趋势:其中,精品烟盒增长主要受益于快速增长的终端需求;3C业务增长主要来自电子烟高景气带动的包装需求提升。

乘行业趋势,看好劲嘉新型烟草业务持续贡献业绩增量。HNB 近年来在全球快速扩张,根据IQOS 的2019 销售数据,其收入/烟弹出货量/用户数普遍达到40%左右增长,目前国内暂时尚未允许HNB 类产品销售,受海外市场倒逼叠加中烟技术储备完善,未来看好国内HNB 市场放开,目前劲嘉深度绑定中烟,为云南中烟,上海烟草,贵州中烟,河南中烟,广西中烟等中烟公司提供烟具研发服务,同时和云南中烟成立嘉玉科技(劲嘉持股51%),主要负责云烟下属新型烟草类产品生产,后续伴随国内HNB 市场逐步放开,劲嘉有望配合中烟率先切入该领域并获得成长新增量。

投资建议:烟标主业稳健增长,大包装业务延续高增,新型烟草持续催化,继续维持“买入”评级。公司作为国内上市民营烟标龙头,近两年主业表现稳健,现金流情况佳、财务杠杆率低,紧贴烟酒大客户不断延伸业务,在A股中极具稀缺性。其中:在包装主业领域,受益于烟标恢复性增长和大包装业务持续推进,公司收入、业绩有望延续稳健较快增长;同时,公司积极布局新型烟草业务以配套中烟产业创新发展,后续新型烟草政策若逐步明朗并落地,公司有望实现业务延伸,并带来更大成长空间。我们预计2019-2021年公司EPS 为0.60/0.74/0.90 元,对应PE19/15/13X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 传统烟草销售下滑;

2. 新型烟草政策发布不及预期。

申请时请注明股票名称