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劲嘉股份(002191)三季报点评:收入提速&业绩延续高增 加速布局新型烟草市场

发布时间:2019-10-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

劲嘉股份(002191)发布三季报,公司在2019 年前三季度实现收入/归属净利润分别为28.84/6.73 亿元,同增21.35%/23.44%;就单三季度而言,公司收入/归属净利润分别为10.20/2.08 亿元,同增32.76%/24.76%。

事件评论

行业高景气叠加季节间收入确认影响,单三季度公司收入同增33%至10.2亿元。分品类看:1)传统烟标业务我们预计单Q3 收入增长提速:在国内经济承压叠加财政收支并不宽裕的背景下,烟草利税作为重要的财政收入,行业景气度能够维持较高水平,单三季度国内卷烟产量同增1.15%至6137.2亿支,同时,卷烟结构升级亦持续推进,劲嘉凭借强设计生产能力,加速新订单获取;2)彩盒业务我们预计单Q3 收入或延续快速增长趋势:其中,精品烟盒高增主要受益于快速增长的终端需求;3C 业务增长主要来自电子烟高景气带动的包装需求提升。

各品类利润率维持稳定,单Q3 公司归属净利润同增24.76%至2.08 亿元。

单三季度,毛利率/净利率同比下降0.94pct/1pct 至42.59%/23.28%。其中,毛利率:单Q3 毛利率同比降低0.94pct 至42.59%,主因低毛利率的彩盒占比提升,根据中报数据,传统卷烟毛利率相比彩盒毛利率高11.04pct。就单品类毛利率看,我们预计,传统烟标毛利率或维持稳定,彩盒毛利率受益于产品规模增长而略有提升;费用率:单三季度劲嘉销售/管理/研发/财务费用率为3.43%/8.51%/4.34%/-0.21%,同比变动0.02pct/1.86 pct /-2.14 pct/0.62pct;其中,管理和研发费用率出现较大波动,我们判断或受到季度间费用投放不均衡扰动,就全年看,或维持稳定;现金流:公司单三季度经营性现金流净额同增38.79%至2.60 亿元,主因当期回款大幅增加,从全年看,预计和净利润相匹配。

风险提示: 1. 传统烟草销售下滑;

2. 新型烟草政策发布不及预期。

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