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轻工制造行业跟踪周报:环保督查力度持续加码,造纸今明年持续处于高景气

发布时间:2017-08-06    研究机构:东吴证券

本周环保督查力度持续加码。在前期周观点我们反复强调,环保政策执行力度的持续加码,无论对造纸板块基本面的持续改善还是对板块情绪的催化都颇具影响力。(1)本周第三批环保督查完成意见反馈,向天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等省市反馈督察意见交办的31457 件环境问题举报已基本办结,立案处罚8687 家,拘留405 人,约谈6657 人,问责4660 人。无论受理的群众举报数量还是问责人数,第三批中央环保督察均比前两批显著增加,力度明显加大(2)排污许可证核发进入尾声,从源头上控制行业新增产能利于纸价持续维持上行。截至2017 年8 月6 日,共计2421 家企业拿到总计2617 张排污许可证,我们估计有约400 家纸企未拿到排污许可,供给端有一定收缩。我们预计随着十九大的临近,三季度环保管控将持续对造纸板块有所催化。

基于行业持续景气+龙头纸企业绩成长持续性,继续推荐造纸龙头。

晨鸣纸业我们上调17 年业绩预期至35.7 亿对应PE 9X,18 年43.2 亿对应PE 7.5X,继续推荐。太阳纸业17/18 年对应PE 12.7X,10.6X,继续推荐。晨鸣、太阳18 年业绩的持续增长不仅受行业景气的影响,更来自其产业链深化布局的带动(晨鸣黄冈林浆纸一体化项目预计18年投产,太阳老挝30 万吨化学浆项目预计18 年投产)。玖龙纸业1718 财年对应PE10.2、8.5 倍,从06 年以后的估值中枢看目前仍处在低位,继续推荐。山鹰纸业17、18 年对应PE14X、13X,业绩高弹性,继续推荐。

家居板块继续关注中报超预期,推荐低估二线品种。本周家居板块整体回调,我们认为与资金向周期股切换有关。随着中报季的来临,家居企业进入盈利兑现期,建议关注中报业绩超预期的家具个股(本周欧派家居发布业绩快报,收入、归母净利润同增35%、33%;好莱客预告归母净利润同增55-60%;志邦股份发布业绩快报,收入、归母净利润同增40%、29%)。此外,从股价和目前估值的角度来看,二线家居中的个别优质品种,譬如曲美家居,目前已经回调至对应2017 年28 倍左右估值(预期收入增速在35%左右)、定制家具二线龙头好莱客考虑定增摊薄回调至30 倍左右的估值(预期收入增速达到35%-40%)。继续提请投资者关注这些二线龙头的投资机会。

包装板块建议关注劲嘉股份(002191)、裕同科技。目前烟草行业去库存基本接近尾声,而伴随着中烟体系三产剥离逐步落地,龙头公司在其中可发挥的作用进一步加大。劲嘉股份的业绩快报显示中报收入同增9.27%扣非净利润同增18.07%,较2016 年同比改善明显,大包装业务进入爆发期,建议重点关注。此外,裕同科技随着下半年苹果产业链关注度提升,给予推荐。

风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

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